農業行業：前三季度生豬生產恢復好于預期
發布時間：2020年10月27日 閱讀次數：686 來源：華創證券 作者：管理員
投資要點
一、動保板塊：生豬生產持續恢復，帶動動物疫苗需求持續向好，繼續推薦兼具周期+成長屬性的動保板塊投資機會。①前三季度生豬生產恢復良好。本周農業農村部披露生豬養殖最新監測數據，生豬生產恢復好于預期，前三季度全國新建投產了1.25萬個規模豬場，1.34萬個空欄規模豬場復養。截至今年9月份，全國能繁母豬存欄已連續12個月增長，生豬存欄也連續8個月增長，其中8、9月份增幅進一步擴大，9月底全國能繁母豬存欄達到3822萬頭，同比增長28%，恢復到2017年末的86%，生豬存欄達到3.7億頭，同比增長20.7%，恢復到2017年末的84%。從生豬生產方面來看，今年3-9月，全國生豬出欄已連續7個月環比增長，生豬基礎產能的恢復正逐步傳導至商品豬供應。②疫情發生情況逐步緩和。據農業農村部披露，今年以來，全國共報告發生非洲豬瘟疫情18起，其中家豬疫情17起，累計撲殺生豬1.35萬頭。與去年相比，今年疫情發生強度和造成的損失都明顯下降。③動物疫苗需求持續向好。我們認為，一方面，全國生豬產能持續恢復，頭部規模化養殖企業恢復速度更是顯著快于行業平均水平，基數效應疊加免疫滲透率提升效應將帶動動物疫苗需求持續向好，尤其是高品質、高定價的市場化疫苗迎來快速發展機遇期；另一方面，季節原因&養殖密度提升帶來持續的疫病防控壓力。進入四季度天氣逐步轉涼，尤其是冬季北方地區非瘟防控壓力陡增，疫情防控工作再臨挑戰，而“秋防”工作的開展帶動動物疫苗接種需求旺盛，利好動物疫苗企業產品銷售和業績增長。④動保企業三季報將密集披露，業績持續好轉值得期待。本周四生物股份披露3季報，前三季度實現營收11.08億元，同增30.65%，且過去連續3個報告期同比增速持續擴大。其中單三季度實現營收4.83億元，同增43.61%。拆分來看，豬用疫苗、禽用疫苗、反芻疫苗等多業務條線收入均取得良好增長。前三季度實現歸母凈利潤2.96億元，同增19.03%，繼中報后業績同比增速進一步擴大，其中單三季度實現歸母凈利潤1.13億元，同增44.39%。下周上動保企業將密集披露3季報，我們預計各家有望將延續中報良好業績表現。⑤投資建議：一方面，隨生豬存欄逐步恢復，動物疫苗需求有望迎來持續快速反彈，疊加潛在的非瘟疫苗，行業空間有望極大擴容，動保行業料將迎來周期+成長共舞；另一方面，行業監管政策的密集調整凸顯動保行業系統性升級趨勢加速，集中效應料將愈加明顯，持續推薦板塊配置機會，尤其建議重點布局在研發、產品、工藝、銷售方面等具有綜合優勢的動物疫苗龍頭企業。
二、生豬養殖板塊：本周豬價繼續回落，關注4季度豬肉供需兩端恢復情況。①價格端：據豬易通數據顯示，本周日全國外三元生豬價格為28.60元/公斤，周環比下跌4.6%。據涌益咨詢數據顯示，本周15公斤體重仔豬銷售均價為1255元/頭，周環比下跌8.13%，50公斤體重二元母豬銷售均價為5186元/頭，周環比下跌0.37%。②利潤端：本周全國自繁自養生豬養殖利潤為1693元/頭，周環比下跌6.3%；外購仔豬養殖利潤為296元/頭，周環比下跌26.4%。據涌益咨詢監測，本周全國商品豬出欄體重為126.08公斤/頭，周環比下降0.28%，其中150公斤以上大豬出欄占比7.88%，周環比降0.47個pct；90公斤以下小豬出欄占比為11.41%，周環比增0.24個pct，分地區看，本周90公斤以下小豬出欄占比環增的省份主要包括河南、河北和安徽，周環比分別增加5/2/1個pct。③關注4季度豬肉供需兩端恢復情況。生豬基礎產能的恢復逐步傳導至商品豬供應，若非瘟疫情維持平穩控制，生豬供給端料將繼續穩步改善，而消費端來看，四季度是豬肉傳統消費旺季，豬肉供需兩端呈現同步恢復局面，預計豬價整體或呈震蕩運行態勢。④重申投資建議：本輪周期最大的不同是養殖規模化程度的加速提升，規模養殖場在土地、資金、種源、疫病防控、管理水平等層面占據全方位優勢，擴張速度遠超行業平均水平。長期來看，頭部養殖企業的優勢愈加明顯，有望通過領先的疫病防控和管理水平等帶來持續的超額收益，建議重點關注生物安全防控措施到位，管理效率領先，業績確定性較強的生豬養殖龍頭。
